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　　重型工业ღ✿！凯发k8官网入口ღ✿，天生赢家 一触即发ღ✿，新能源开发ღ✿，凯发k8国际娱乐ღ✿！近日ღ✿，又有农商银行宣布不行使二永债（二级资本债ღ✿、永续债统称）赎回权利ღ✿。自2024年以来ღ✿，已有多家农商银行宣布不赎回二永债ღ✿。

　　不赎回的二级资本债在后续计入资本充足率的幅度会逐年递减ღ✿，即便如此依然出现越来越多的拒赎情况ღ✿，这是受新发成本ღ✿、发行及监管审批难度等多方面因素影响的结果ღ✿。

　　2025年将是银行二永债行权期高峰ღ✿，到期规模约1.2万亿元ღ✿、第三季度为到期高峰ღ✿；到2026年将进入城商行ღ✿、农商银行行权期高峰ღ✿，城商行ღ✿、农商银行二永债行权到期占比将上升至23%ღ✿。

　　中诚信在研报中提示ღ✿，需警惕行权期高峰期间ღ✿，若出现密集不赎回事件或将导致城商行ღ✿、农商银行二永债利差走扩风险ღ✿。

　　南昌农商银行近日发布公告称ღ✿，2020年第一期二级资本债券（“20南昌农商二级01”）设有发行人赎回选择权ღ✿，发行规模5亿元ღ✿；发行人本期不行使债券赎回选择权ღ✿，未赎回部分债券利率4.9%ღ✿。

　　南昌农商银行2024年三季度报告显示ღ✿，截至2024年9月末ღ✿，该行合并报表口径资产总额728.47亿元ღ✿，1—9月实现各项收入20.2亿元ღ✿，净利润仅616.5万元ღ✿。

　　从资本充足率来看ღ✿，截至2024年9月末ღ✿，南昌农商银行资本充足率9.25%dabomeiღ✿，较6月末下降0.99个百分点ღ✿；一级资本充足率和核心一级资本充足率均为8.59%ღ✿，均较6月末下降0.99个百分点ღ✿。

　　自去年以来ღ✿，已有多家地方商业银行拒绝赎回二永债ღ✿。营口银行2024年12月公告称ღ✿，该行不行使2019年二级资本债券（“19营口银行二级”）的赎回选择权ღ✿，涉及发行规模10亿元ღ✿，未赎回部分债券利率为5.3%ღ✿。此外ღ✿，河南新郑农商行ღ✿、山西榆次农商银行ღ✿、河北宁晋农商银行ღ✿、山西长子农商银行等多家中小商业银行均发布不行使二永债赎回选择权的相关公告ღ✿。

　　据专注固收信息服务机构考拉信用发布的最新研报数据ღ✿，截至2025年4月15日ღ✿，存续商业银行二永债中ღ✿，不赎回共61只dabomeiღ✿，金额达363.77亿元ღ✿，涉及51家主体ღ✿。

　　农商银行占不赎回主体的多数ღ✿。根据考拉信用研报ღ✿，不赎回主体资产规模基本在2000亿元以下ღ✿，规模优势较差ღ✿；拨备较不充分ღ✿，尤其问题贷款拨备覆盖率基本低于100%ღ✿，风险抵御能力有限ღ✿；资本充足率基本满足监管要求dabomeiღ✿，但基本低于行业均值15.74%ღ✿，安全边际低ღ✿，赎回后或低于监管要求ღ✿；最明显的为净息差ღ✿，基本低于2%ღ✿，说明这些主体自身造血能力不足ღ✿，资本补充较为依赖二永债ღ✿。

　　不赎回主体在银行类型上均为城商行和农商银行ღ✿，其中农商银行占比超60%ღ✿。区域上ღ✿，主要集中在债务压力较大省份ღ✿，例如辽宁省dabomeiღ✿、山东省ღ✿、湖北省等区域ღ✿，其中辽宁省占比22.95%ღ✿、山东省占比21.31%ღ✿、湖北省占比13.11%ღ✿。

　　中诚信此前研报指出ღ✿，2025年将是银行二永债行权期高峰ღ✿，其中城商行ღ✿、农商银行二永债占比16%ღ✿，而2026年将进入城农商行行权期高峰ღ✿，城商行ღ✿、农商银行二永债行权到期占比将上升至23%ღ✿。考虑到部分城商行有国资股东支撑ღ✿，而农商银行整体资质较弱且资本补充来源更为受限ღ✿，资本补充需求或更为迫切ღ✿，并结合2024年5家不赎回主体均为农商银行来看ღ✿，对于部分盈利和资产质量弱ღ✿，若赎回资本充足指标将低于监管红线的农商银行ღ✿，不赎回风险是较高的ღ✿。

　　招联首席研究员dabomeiღ✿、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示ღ✿，根据《商业银行资本管理办法》ღ✿，商业银行发行的二级资本工具在距到期日前最后5年ღ✿，可计入二级资本的金额ღ✿，应按100%ღ✿、80%ღ✿、60%ღ✿、40%凯发网站ღ✿、20%的比例逐年减计凯发网站ღ✿。为了避免资本补充效果逐年递减ღ✿，不少银行会选择在第5年赎回ღ✿，发行新的债券来进行置换ღ✿。“在没有新的资本补充来源的情况下ღ✿，提前赎回二级资本债之后ღ✿，银行资本充足率会有所下降ღ✿。因此部分银行选择不提前赎回ღ✿，主要是为了维持银行资本充足率不下降ღ✿，使资本充足率满足监管指标要求ღ✿。”

　　惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超进一步指出ღ✿，商业银行需要同时满足核心一级资本ღ✿、一级资本以及总体资本充足率的要求ღ✿，永续债和二级资本债分别用来补充其他一级资本以及总体资本充足率凯发网站ღ✿。不赎回的二级资本债在后续计入资本充足率的幅度会逐年递减ღ✿，但即使是这样的情况下ღ✿，部分农商行仍然选择不赎回ღ✿，这也是综合考虑了新发成本ღ✿、发行及监管审批难度等多方面因素的结果ღ✿。

　　在徐雯超看来ღ✿，很多地区的城商行凯发网站ღ✿、农商银行面临盈利ღ✿、资产质量的压力ღ✿，进而内生资本的积累持续偏弱ღ✿。在资本外源性补充渠道不足的情况下ღ✿，一旦赎回已发行在外的二永债ღ✿，可能会即刻面临资本充足率低于监管最低要求的情况ღ✿。

　　考拉信用在研报中指出ღ✿，二永债收益较高ღ✿，但近些年赎回风险加大ღ✿，从存续二永债来看ღ✿，近些年为赎回高峰ღ✿，年均体量1.1万亿元左右ღ✿。由于二级资本债期限为5+5年或10+5年ღ✿，永续债为5+N年ღ✿，如若后续发行规模较大ღ✿，2029年后的赎回压力仍不会有明显回落ღ✿。

　　远东资信在《2025年商业银行“二永债”市场简析》报告中也强调ღ✿，2025年二永债到期规模约1.2万亿元ღ✿、第三季度为到期高峰ღ✿，后续二级资本债到期偿还金额逐年上升ღ✿、永续债逐渐下降ღ✿，中小银行面临再融资压力ღ✿。

　　一直以来ღ✿，二永债是中小地方银行补充资本的主要途径ღ✿。中国银行（601988.SH）研究院银行业与综合经营团队主管邵科表示ღ✿，当前中小银行在资本补充方面面临一定压力ღ✿：一方面ღ✿，相对于国有大行和股份制银行ღ✿，中小银行的资本充足率普遍较低ღ✿，资本充足水平有待提升ღ✿；另一方面ღ✿，受到市场竞争加剧ღ✿、净息差收窄和不良率上升等因素影响ღ✿，中小银行盈利能力承压ღ✿，利润留存等内源性资本补充能力有所弱化ღ✿。

　　“对于多数中小银行来说ღ✿，外源性融资渠道相对不足ღ✿，其难以通过上市补充核心一级资本ღ✿，且发行优先股ღ✿、二级资本债ღ✿、永续债等面临着发行门槛较高ღ✿、市场认可度较低等问题ღ✿，政府专项债补充核心资本但规模有限且不可持续ღ✿。” 邵科认为ღ✿。

　　徐雯超进一步指出ღ✿，中小银行补充核心资本的难度往往较大ღ✿，可能会涉及股权变更ღ✿、复杂的监管审批要求等ღ✿。而地方政府是大多数中小银行的控股股东ღ✿，地方政府在近年来面临持续的财政压力下ღ✿，直接为中小银行补充核心资本的能力也比较有限ღ✿。

　　在邵科看来凯发网站ღ✿，相对而言ღ✿，农商银行倾向于二永债融资ღ✿。“相对于股票融资ღ✿，二永债发行程序相对简单ღ✿，发行难度较低ღ✿，审批时间较短ღ✿，银行能够更快地获得资本补充ღ✿；且监管鼓励中小银行通过多种方式补充资本ღ✿，二永债是一个重要工具ღ✿，同时由于收益和风险适宜ღ✿，得到投资者的认可ღ✿。”

　　某券商银行业分析师表示凯发网站ღ✿，二永债具有赎回条款ღ✿，商业银行一般会选择行使赎回权ღ✿；若拒绝赎回dabomeiღ✿，可能导致市场对发行主体的信用下调ღ✿，并引发二级市场抛售ღ✿，流动性枯竭将加剧中小银行再融资难度ღ✿，形成恶性循环ღ✿。

　　在此背景下ღ✿，提升中小银行多渠道补充资本的能力ღ✿，越来越受市场关注ღ✿。邵科指出ღ✿，当前环境下ღ✿，中小银行应多措并举ღ✿，应对资本补充压力ღ✿：第一ღ✿，优化业务结构ღ✿，减少对资本收益较低业务的依赖ღ✿，有针对性地发展中间业务ღ✿；第二ღ✿，提高盈利能力ღ✿，积极拓展收入来源ღ✿，利用金融科技压降运营成本ღ✿；第三凯发网站ღ✿，强化风险管理能力ღ✿，降低不良贷款率ღ✿，减少风险资产的消耗ღ✿、释放资本压力ღ✿；第四ღ✿，探索多元化的外源融资渠道ღ✿，符合条件的中小银行可以考虑上市融资dabomeiღ✿，通过定向增发引入优质股东ღ✿，争取地方政府专项债支持ღ✿，提升二永债ღ✿、可转债的发行质效ღ✿。

　　从投资者角度来看ღ✿，随着二永债发行主体宣布不赎回债券ღ✿，机构投资者对中小银行二永债的配置热度也在下降

　　不过ღ✿，在“资产荒”背景下凯发网站ღ✿，优质二永债依然将受机构投资青睐ღ✿。远东资信分析认为dabomeiღ✿，从需求看ღ✿，二永债仍为“资产荒”延续下的优质配置品种ღ✿，但是由于优质信用债逐渐“利率化”ღ✿，投资安全垫或变薄ღ✿，将倒逼机构优化配置策略ღ✿。

　　远东资信表示ღ✿，机构欠配背景下ღ✿，为了平衡配置需求与信用风险和收益与之间的关系ღ✿，机构开始挖掘低等级ღ✿、长久期品种二级资本债ღ✿，等级利差和期限利差均有所收窄ღ✿。

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